(资料图片仅供参考)
货币政策宽松方向维持,降准操作灵活,降息操作靠后
(1)货币政策宽松基调中期之内料将维持。(2)降准考虑中长期流动性情况,央行操作灵活,8 月-9 月概率偏高。(3)降息需要综合考虑利率水平和负债压力等,短期重点或在存款和房贷端,政策利率短期进一步调降的必要性不强。(4)对于房地产调控和“化债”相关政策而言,仍在等待期。
信贷“似弱非弱”,资金“将松未松”
信贷“似弱非弱”,票据利率表现“失真”,整体信贷脉冲仍待发力。(1)票据利率仍延续偏弱态势,但其与融资需求边际的走势或存在分歧,整体融资需求边际上并未恶化。(2)央行对于信贷“总量适度、节奏平稳”的要求,及政策工具拉动下,下半年新增信贷投放规模或力争同比持平,9 月及之后的信贷脉冲有望上行。
资金“将松未松”,总量流动性水平并非当前关注重点,大税期不紧之后资金的宽松效应会有所体现,隔夜价格回落后,8 月7D 资金中枢或将再次下行。
债市策略:维持“优先把握短端配置机会”观点流动性宽松确定性较高,优先把握短端资产的配置机会,长端波动率或有所抬升,政策预期交易的难度偏高,久期策略性价比降低。
风险提示:
流动性超预期收紧,宽信用政策力度超预期。
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